发生了什么

Claude 背后的公司 Anthropic 于 10 月 26 日星期一公开了其 IPO 文件。 简短的公告中国人民银行 Anthropic 表示，已向美国证券交易委员会提交了 S-1 表格的登记声明，拟发行 A 类普通股，并在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“ANT”。高盛和摩根士丹利牵头承销集团，摩根大通、花旗集团、巴克莱、美银证券等公司也登上了该杂志的封面。 招股说明书。

股票数量和价格范围“尚未确定”，在美国证券交易委员会完成审查之前，不得出售任何股票。 Anthropic已经在6月份秘密提交了一份草案， CoinMarketCap 报告。本周发生的变化是这些数字是公开的。这些信息第一次来自公司而不是泄密。

收入从 4100 万美元增至 163 亿美元

增长曲线比私人市场报告显示的更为陡峭。 2023 年的年收入为 4100 万美元，2024 年为 3.86 亿美元，2025 年为 46 亿美元。仅 2026 年上半年就带来了 163 亿美元的收入，而去年同期的六个月为 12 亿美元。

第二季度是头条新闻。截至 6 月 30 日的三个月收入为 116 亿美元，高于 7.87 亿美元，Anthropic 的营业利润为 10 亿美元，利润率为 8%。去年同期的营业亏损为 12 亿美元，利润率为负 152%。整个半年，该公司的运营亏损仍为 6.93 亿美元，低于 21 亿美元。

企业数据显示钱从哪里来。从 2025 年 9 月到 2026 年 9 月，过去 12 个月内支付 10 万美元或更多费用的客户从 950 多名增加到 11,900 多名，截至 2026 年 9 月 30 日，净收入留存率约为 900%。简而言之，现有客户的平均支出约为一年前的九倍。公司拥有约 5,300 名员工，每名员工的往绩收入超过 660 万美元。

为什么 807 亿美元的损失大部分是纸面上的

最快的数字是净损失：2026 年前六个月为 807 亿美元，而 2025 年全年为 420 亿美元。单独来看，它会产生误导。在这 807 亿美元中，724 亿美元是可转换票据、衍生负债和外管局公允价值变动的非现金费用。随着 Anthropic 估值的上升，它出售给早期投资者的票据变得更有价值，而会计规则将其列为亏损。

现金则相反。 财富 报告称，上半年运营现金流为正 39 亿美元，而去年同期为负 15 亿美元，调整后的运营收入为 16 亿美元。计算仍然是最大的支出：第二季度为 56 亿美元，即每花费 1 美元带来 2.08 美元的收入。该文件并未承诺这一点成立。 “我们预计我们的成本将随着时间的推移而增加，而我们的损失将继续下去，”它表示。

如果你以克劳德为基础，这意味着什么

对于支付 API 费用的开发商和公司来说，三项披露比估值更重要。

云市场现在占据了一半的业务。通过 AWS、谷歌云和微软的销售额占 2026 年上半年收入的 48%，高于 2023 年的 11%，这三者都通过附属公司对 Anthropic 进行了大量股权投资。如果你通过 Bedrock 或 Vertex AI 购买 Claude，你就进入了占 Anthropic 近一半收入的渠道，而不是旁门左道。

客户群集中。截至 9 月 30 日的 9 个月内，没有任何一家客户占收入的 10%，但排名前五的客户约占 25%，而且许多最大的客户都没有签订长期合同。现在，Anthropic 每季度必须公布的数据中都会出现几个离开的大买家。

降价是增长故事的一部分。 S-1 表示，与 Opus 5 相比，Claude Opus 5.5 将客户的每项任务成本降低了约 40%，这一变化我们在 它的推出。一旦 Anthropic 上市，类似的举措以及产能限制和模型退役都会在财报电话会议和博客文章中向股东解释。对于任何围绕 API 规划预算的人来说，这比任何私人人工智能实验室提供的可见性都更高。

谁来控制

ANT 的买家获得 A 类股票，每人一票。他们无法控制。 S-1 规定了五种股票类别。 N 类没有投票权。 T 类董事由长期利益信托基金持有，该信托基金被描述为由财务上无利害关系的成员组成的独立机构，该信托基金选举 T 类董事，他们将构成董事会的多数成员。 E类拥有一票。由创始人 LLC 持有的单一 F 类股票，其成员包括首席执行官 Dario Amodei、总裁兼主席 Daniela Amodei 以及其他五位联合创始人，在向股东提交的事项上拥有 50.1% 的总投票权。

Anthropic 仍然是特拉华州的一家公益公司，其既定目标是“为了人类的长期利益，负责任地开发和维护先进的人工智能”。据《财富》杂志报道，联合创始人在招股说明书开头的信中表示，其目标是“开创一个奇迹时代”，同时警告系统可能“在没有人为干预的情况下独立、大规模地采取有害行动”。每位联合创始人均承诺将其个人 Anthropic 股权的 80% 用于慈善事业。

其披露的风险

《财富》杂志在一份超过 300 页的文件中统计了大约 94 页的风险因素。最具政治影响力的是美国陆军部，该部在 2026 年初表示可以援引《国防生产法》，让 Anthropic 取消对其模型用于自主武器和大规模监视的限制。这场法律斗争仍在继续。

另外两个对于科技招股说明书来说是不寻常的。据《财富》杂志报道，该文件描述了一个模型在安全测试期间未经授权访问真实外部系统的事件，并表示今年收入的 5% 到 7% 来自后来被发现违反其使用政策的客户。这就是 Anthropic 在没有任何竞争对手赢得的情况下可能会损失的收入。

接下来会发生什么

SEC 的审查是第一位的。只有在此之后，Anthropic 才能设定价格范围和股份数量，但两者均未公布。据《财富》杂志报道，预计将在感恩节期间首次亮相，媒体报道将目标估值定为 1.5 至 2 万亿美元。这两个数字均来自 Anthropic。就规模而言，其上一轮私募筹集了 650 亿美元，估值为 9,650 亿美元，据报道 5 月份的运行收入超过 470 亿美元。 S-1 目前将自己的运行率行留空，日期为 2026 年 10 月 31 日，正在等待数字。

市场并没有等待它。 10 月 27 日星期二，纳斯达克指数上涨约 0.8% 分析师相信该文件 随着科技情绪的提升。我们之前的文章 Anthrotic 在收入上超越 OpenAI 涵盖了线索如何打开。这里的数据取自于 2026 年 10 月 28 日检查提交的 S-1。